| 中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在尋求經(jīng)濟(jì)去杠桿化的同時(shí)希望避免硬著陸。要想衡量政府是否成功，需要關(guān)注六大黑天鵝。
彭博新聞社采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)包括信貸緊縮引發(fā)的影子銀行違約或資本外流、外部沖擊帶來的商業(yè)信心走軟、房屋銷售進(jìn)一步下滑、美國(guó)利率上升。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，在金融行業(yè)中存在一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能讓經(jīng)濟(jì)增速大幅跳水。
要確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)明年維持7%的增長(zhǎng)，中國(guó)政府必須關(guān)注以下六大方面。
信貸緊縮
美國(guó)諮商會(huì)的駐北京經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Polk向彭博新聞社表示，
三種催化劑可能擾亂信貸供應(yīng)，使其增長(zhǎng)下滑到4.5%。它們包括：影子銀行部門發(fā)生大面積違約；三個(gè)月內(nèi)房?jī)r(jià)暴跌10%；美國(guó)加息，資本外流，銀行流動(dòng)性收縮。
Polk說，
這樣的情況可能引發(fā)信貸緊縮，使得銀行不愿提供貸款，支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。保持信貸相對(duì)健康的增長(zhǎng)，同時(shí)逐漸降低貸款的擴(kuò)張速度，是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)正試圖做到的事情。但這很可能擾亂經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。在這種情況下，最突出的早期警告將是銀行間利率的急劇上升。
房地產(chǎn)低迷
TCW Group Inc.分析師David Loevinger向彭博新聞社表示，房屋需求下降而供給增加將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。
就像在美國(guó)一樣，更清晰、更廣泛的房?jī)r(jià)下跌預(yù)期可能發(fā)生。購房者可能撤離，導(dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步下跌。
這反過來又可能導(dǎo)致開發(fā)商投資放緩。
如果投資者真的相信價(jià)格會(huì)下降，允許他們加大杠桿或者放開限購都不會(huì)產(chǎn)生多大的效果。
外部沖擊
北大金融學(xué)教授Michael Pettis向彭博新聞社表示，外部沖擊可能來自歐洲或其他地方，將導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)減少投資。這加上壞賬的延期付款可能影響到新增信貸的增長(zhǎng)，使其不足以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
現(xiàn)在世界上最大的問題之一是歐洲。歐洲更多的問題可能在中國(guó)造成悲觀情緒，私人部門投資，特別是在貿(mào)易部門的投資可能會(huì)因此減少。
Pettis指出，這樣的結(jié)果，如果加上信貸低迷可能帶來“非常殘酷的收縮。”
政策失誤
光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高向彭博新聞社表示，政策失誤可能導(dǎo)致大量的破產(chǎn)和裁員。
我擔(dān)心的是，決策者可能認(rèn)為測(cè)試GDP增速的底線沒什么大問題。但如果GDP增長(zhǎng)繼續(xù)放緩0.5%-1%，我認(rèn)為很多公司不能生存。他們將決定解雇他們的勞動(dòng)力，一些公司甚至可能破產(chǎn)。中國(guó)離這個(gè)“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”已經(jīng)不遠(yuǎn)了。目前，信貸限制了基礎(chǔ)設(shè)施投資，需求放緩使得中小企業(yè)的決策者正試圖獲得更多信貸。
地方政府債務(wù)洗牌
中國(guó)財(cái)政部已告訴地方政府，他們必須在1月5日上交所有未償付貸款的細(xì)節(jié)。政策制定者將確定他們會(huì)支持哪些地方政府融資平臺(tái)。那些不能獲得支持的地方政府可能要面臨融資壓力。
烏魯木齊財(cái)政局周一發(fā)文撤銷12月10日印發(fā)的《關(guān)于將2014年烏魯木齊國(guó)有資產(chǎn)投資有限公司公司債券納入政府專項(xiàng)債務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》。這是繼上周常州14天寧債被剔出政府債務(wù)的隊(duì)伍后，又一例地方政府債務(wù)甄別結(jié)果出爐。
美國(guó)加息
美國(guó)加息可能會(huì)損害部分中國(guó)企業(yè)的利益。中國(guó)企業(yè)需要償還或再融資540億美元的2015年到期的以美元計(jì)價(jià)的債券。自2010年初以來，中國(guó)公司已經(jīng)賣出了4330億美元的債券。是之前5年的18倍。
未來資產(chǎn)投資管理公司全球固定收益部主管Kim Jin Ha向彭博新聞社表示，
中國(guó)政府還沒有準(zhǔn)備好接受大量的企業(yè)債違約事件。在經(jīng)濟(jì)硬著陸的環(huán)境下，中國(guó)央行可能不得不大幅削減貸款利率100個(gè)基點(diǎn)，并大幅降準(zhǔn)。
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