| 周三下午，一則央行定向放水的傳聞席卷了銀行間市場，傳聞稱：
中國央行通過國開行和建行投放了基礎貨幣，且稱央行再貸款投放規(guī)模在3000億-5000億間。
受到該消息刺激，5月21日尾盤，銀行間市場出現(xiàn)了不小的利率下行，人民幣利率互換(IRS,回購利率基準)下行11個基點。
這則未經證實的消息讓固定收益交易員們看到了希望，如果屬實，下個月央行公布的5月份貨幣信貸數(shù)據(jù)可能會超出市場預期，債券市場也可能就此迎來“牛陡行情”。
再貸款是什么？
再貸款是央行投放基礎貨幣的渠道之一。2014年以后，考慮到原有的流動性再貸款承擔了流動性供給和信貸支持的功能，央行重新對再貸款體系進行劃分，進一步細分為流動性再貸款、信貸政策支持再貸款、金融穩(wěn)定再貸款和專項政策性再貸款。
相比于其他基礎貨幣投放工具，再貸款最大的特點是信用貸款，不需要特定的抵押品，但同時也會存在信用風險問題。
再貸款最長期限一般不超過一年，而且資金來源只能是“貨幣發(fā)行、財政存款和法定存款準備金存款”，也就是基礎貨幣的概念。然而實際上，為收購不良資產，人民銀行給四大資產管理公司提供的再貸款多為五年期。此外為維護金融穩(wěn)定，央行也給地方政府提供過貸款。
1985年-1994年期間，再貸款成為我國最重要、也是運用最多的貨幣政策工具，期間再貸款投放的基礎貨幣在供應總量中平均保持在70%以上。
1997年亞洲金融危機爆發(fā)后，再貸款又作為“最后貸款人”的角色用于維護金融穩(wěn)定。
當前，央行再貸款主要功能包括：一是引導信貸流向，定點支持意愿領域；二是投放基礎貨幣，發(fā)揮流動性供給功能。
野村在報告中表示，
我們認為（再貸款）是一個重要的政策寬松措施，暗示央行整體貨幣政策立場實際上已經寬松了。這也能夠解釋，為什么在家庭和企業(yè)存款均下降的情況下，4月M2貨幣增長還是反彈至13.2%，3月為12.1%。
要注意到，今年一季度，中國央行已經通過再貸款機制向一些小型銀行和農村信貸機構發(fā)放1000億人民幣貸款。4月16日，央行還宣布對一些縣域農村商業(yè)銀行實施定向降準，我們估計這一舉動釋放了900億元流動性。
上述行動加在一起，加之5、6月份央行可能繼續(xù)向國開行貸款的預期，我們預計中國央行可能將在6月底通過再貸款機制向經濟中釋放4900億元基礎貨幣。這也相當于將存款準備金率下調了45個基點。
但《21世紀經濟報道》，接近建行的核心人士否認了建行接受央行定向貨幣投放的消息，該人士特別強調，建行的流動性管理相當穩(wěn)健，“并不差錢”。而傳聞的另一方，國開行消息人士透露，近期該行確有可能獲得了央行的再貸款支持，這與當前加大棚戶區(qū)改造項目的融資力度支持有關。
多位消息人士稱，今年4月底，國開行在完成董事長胡懷邦“力爭實現(xiàn)4月底1000億元棚改貸款發(fā)放目標”后，重新獲得了央行專項貸款支持，支持力度也在千億上下。
而從今年4月份以來，國開行的棚戶區(qū)改造貸款投放力度一直在迅速推進。截至4月末，國開行已向棚改項目發(fā)放貸款1079億元，較去年同期增長388%；另一條看得見的主線是，國開行與地方政府的合作迅速升溫。
國信證券固定收益分析師董德志點評稱：
“如果該傳言屬實，我們將其視為貨幣政策的顯性放松的信號，雖然今年以來貨幣政策一直沿著寬松的取向在走，但這種顯性放松還沒出現(xiàn)。”
“一個貨幣政策的放松總體上是先要對債券市場起到正面刺激作用，而后市場觀察宏觀經濟是否會起色回升（因為流動性實質性進入實體經濟并發(fā)生作用是有時滯的），這也是在貨幣政策放松過程中債券利率曲線會牛市增陡的原因。確定性的貨幣流動性放松以及不確定性的經濟復蘇預期，將導致曲線增陡下行。“
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