| 如果說中國房地產市場即將跌入深淵，采礦業(yè)是不是已聽見風聲？哦，答案也許是肯定的。2014年迄今為止，鐵礦石價格悄然下跌了四分之一。只需要付出4倍預期市盈率的價格，你就可以入手擁有對華業(yè)務的澳大利亞Fortescue的股份。而規(guī)模大得多的鐵礦石生產商必和必拓(BHP Billiton)，市盈率仍維持在12倍。
對鐵礦石有更大敞口的大型礦商力拓(Rio Tinto)的市盈率則為10倍?？磥?，投資者一定以為規(guī)模將成為熬過中國房地產崩盤沖擊的關鍵因素。這種態(tài)度也許是明智的，也許是愚蠢的。那么，如果把這種理論運用到中國房地產開發(fā)商自身，結果又會如何呢？
中國房地產市場面臨的深淵正日益顯現(xiàn)。比起2007、2008和2009年3年，過去3年中國出售的土地總量多了一倍。而在2007年到2009年這3年里，中國地方政府曾用賣地收入為史上最大規(guī)模的財政刺激之一提供了資金。相比之下，目前看不到財政刺激的跡象，而2013年底城鎮(zhèn)在建住宅的建筑面積卻達到了57億平米，是年均銷售量的5倍。
以上數(shù)據(jù)令人不安。高盛(Goldman)認為房地產將出現(xiàn)兩年的下跌行情，住房成交量將下跌15%，房地產開發(fā)商的賬面價值將抹去五分之一。這場景很嚇人吧？沒錯。
不過，引發(fā)房市下行的很可能是利率自由化。隨著以市場利率進行投資的機會越來越多（余額寶(Yu’e Bao)正向大家招手），房地產風光不再。對于依賴國內資金的小規(guī)模未上市房地產商來說，這可是個壞消息。而對于那些在海外融資的上市房地產商來說，這個問題則無關緊要：就在上個月，中國海外發(fā)展公司(China Overseas Land)曾以6%的收益率借到了期限為10年的美元資金。該公司的市凈率為1.4倍，而高盛認為該行業(yè)的市凈率可能最低跌至1倍。不過，從中國的200多個城市來看，中國最大20家房地產商只占中國市場的五分之一。
崩盤會出現(xiàn)一個后果——行業(yè)整合。只要問問那些礦商就知道了。
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